Luisa Fernanda Elorza

Introducción

Uno de los primeros y más importantes estudios sobre la relación directa entre el gobierno corporativo y la legislación de un país fue el realizado por Laporta y otros (1998). Estos y otros investigadores han estudiado cómo las leyes de los países determinan los derechos de los inversionistas, lo cual se constituye en un factor determinante para la decisión sobre el país en el cual invertir y la manera de hacerlo.

Parte la investigación, de la necesidad de estudiar desde la realidad y no desde la teoría la relación entre las finanzas corporativas y la legislación. Por ello, la investigación toma 49 países e indaga sobre:

a) La relación de los “insiders” (Gerentes y Directores) y la compañía
b) La relación de los “outsiders”(Terceros con intereses, accionistas importantes o acreedores) y la compañía

Para realización de este estudio se tomaron países pertenecientes a las dos ramas del Derecho. Aquellos países que adoptaron el sistema legal de “common law” y aquellos países de tradición civil y origen romano con sus correspondientes subdivisiones (sistema francés, sistema alemán y sistema escandinavo). Aquí es importante mencionar que Colombia posee un sistema legal civil basado en su mayoría en la tradición francesa.

Por la importancia de las conclusiones para el entendimiento del Gobierno Corporativo en un país realizaremos un breve resumen de los resultados:

En relación con los derechos de los accionistas: Se demostró en el estudio que dependiendo del origen del sistema legal del país, los inversionistas actúan en ambientes muy diferentes. Se analizaron aspectos tales como los derechos de voto, dividendos, representación, convocatorias, entre otros. Estadísticamente la investigación demuestra que los países que provienen de la tradición legal del “common law” poseen una mayor protección y garantías para sus inversionistas que aquellos países de tradición jurídica civil. También se observó que no existe una correlación directa entre el ingreso per capita de los países y este tipo de derechos, ya que países con altos ingresos per capita presentaron deficiencias en esta variable.

En relación con los acreedores: Los investigadores reconocieron que este aspecto es bastante difícil de evaluar debido a los diferentes intereses que se presentan entre los acreedores de una compañía. Se concluyó que cada uno de los países a través de su legislación dan prioridad a diversos elementos o criterios. En algunos por ejemplo, se busca proteger la continuidad de la empresa como unidad de desarrollo productivo y por lo tanto los derechos de los acreedores pasan a un segundo plano; en otros, priman aspectos sociales como los derechos de los trabajadores y los recursos del erario público, mientras que en otros se prima el retorno rápido a los acreedores.